1.游戏公司的报表分析
净利润很容易修饰，但经营性现金流量很难被修饰。经营性现金流量净额是公司经营过程中销售商品收到的现金（此处的现金为广义现金，包括银行存款、现金及货币等价物）减去采购原材料和发生费用支付的现金的差，是企业"真实"的赚钱能力。
现金流量表的每个数据都要和银行日记账匹配，而银行日记账则有银行单据一一匹配。除了事务所，还有银行为这张表的数据背书。
通常情况下，除非恶意造假伪造银行单据，这张表就是真实的。
但是有一个例外情况，那就是个人客户比较多的公司。
由于个人客户支付的现金无法核实来源，所以就存在造假的空间。当年万福生科通过伪造数亿的个人客户、供应商现金交易，虚构营业收入和利润。
什么公司的个人客户比较多？
农林牧副渔，演艺和游戏。
其中，由于农产品很多项目免税，成了造假重灾区。而游戏，则因为刷流水太容易，也是另外一个重灾区。
游戏公司需要关注的财报项目
第一，应收账款
如何理解游戏公司的应收账款？代理商欠的？应收款以不可思议的速度暴增。
远超同期的营收和净利润增速，这样的增加合理吗？
判断一家公司应收款增加是否合理，唯一的判断标准就是应收账款周转率（或周转天数），应收款异常的时候，有很大可能是利益输送导致的。
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2.不要过分关注大盘
不要去过分思考大盘走势的逻辑，不断的反思以下内容：
- 当时选股的逻辑是什么？这个逻辑还存在不？
- 逻辑变化时就按纪律操作。
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3.机会和本金只能2选一
不愿失去机会和不愿失去本金是矛盾，不可兼得。保护本金是第一要务。
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4.如何识别财务诡计
在对上市公司进行财务分析时，一定要透过表象看本质，不但要看上市公司的报表，还要看利益相关方的报表。报表上存在巨额的资金挂账，通常挂在"预付账款""其他应收款""长期股权投资"或"可供出售金融资产"账下。例如，某上市公司账面有400亿元现金，但控股股东股权质押率100%，控股股东合并报表"其他应收款"竟然还挂着158亿元款项。这些资金都去哪儿了？有可能是，它为了补资产窟窿，将表内余额转到表外，而表外最适宜的去处，就是控股股东及利益相关方。
并购诡计，通过不断收购外延式增长的公司财务欺诈风险较高。
上市公司不断并购的三个驱动因素：
一是对神奇的"协同效应"的过度自信；
二是极度恐惧或者贪婪驱动下的不停交易；
三是被虚假会计和报告盈余驱动的交易，而不是立足商业逻辑。
商誉面临减值压力时通过巨额冲销掩盖标的财务造假的真相。有些上市公司甚至通过并购掩盖之前的财务窟窿，如某科技公司上市后财务窟窿越来越大，后想通过并购一家作价22亿元的标的，将虚增资产转入商誉，再择机通过商誉减值计提方式将虚增资产彻底出表。
财务诡计有两个层面，一是业务层面，如发行人放宽付款条件促进短期销售增长、延期付款增加现金流、推迟广告投入减少销售费用、短期降低员工工资、引进临时客户以及包装商业模式等；二是会计层面，如降低坏账计提比例、改变存货计价方式、改变收入确认方式以及形式重于实质等。
一是业务排毒。我们应对激进的商业模式保持警惕，对违规的商业模式保持警惕。判断一种商业模式是否健康，核心是判断这种商业模式是否可持续，对企业的内外部环境重大变化是否有足够的韧性。如在紧信用环境下是否还能借新还旧，不依赖政府补助是否有独立造血能力，是否在赔本赚吆喝，是否在通过体系内外的类关联交易及关联交易进行利益输送。
二是会计排毒。首先判断企业主要会计政策及会计估计是否谨慎，是否通过财务诡计创造收益、规避资产减值和计提预计负债？账面上的资产是否有毒？如果资产的真实性没有问题，只是资产质量存在问题，那么资产周转率低下的背后，往往存在有毒资产问题。过去企业通过交易安排、组织设计和衍生品交易使会计处理形式重于实质，如将融资性交易包装成真实销售、名股实债、表外融资等，这更多是一种会计上的包装。
其中，利润表分析强调"一个中心，两个基本点"，即以"收入质量"为中心，"毛利率"和"费用率"为两个基本点。这种收入质量分析不仅包括成长性和含金量的分析，更是包括收入的真实性和完整性等基础分析。笔者一直强调在合理预期基础上形成对收入预期，再与实际收入比对。而"毛利率"和"费用率"是利润表的两个支柱，缺一不可。实务中对"毛利率"重视有余，而对"费用率"重视不足，这在轻资产时代是非常不可取的。科创板企业的主要支出可能是研发支出，而研发支出主要体现在费用里，故"重毛利率轻费用率"思维是错误的，且进行"毛利率""费用率"分析时要层层打开，打开到不能再打开为止。
如今一些上市公司玩"文字+数字"游戏，在业务上将工业、商业、服务业等不同行业属性的业务打包在一起，然后称"××××整体解决方案提供商"，披露"毛利率"时不分行业披露，将高毛利的业务和低毛利的业务混在一起，企图浑水摸鱼，掩盖"毛利率"畸高的问题。
对于权益投资人，利润表是第一大报表；但对于债权投资人，资产负债表才是真正的第一大报表。在美国2008年金融危机中，5大投行倒下3家。事后分析表明，出现流动性危机的企业主要征兆有3个：一是资产质量差，当时投行买了大量的与次贷资产相关的金融资产；二是杠杆率高，雷曼倒闭时，负债6000亿美元，净资产只有200亿美元，负债权益比高达30倍；三是期限错配，雷曼经常以7日同业拆借应对资金需求。
在2018年中国民企去杠杆化中，一些体质较弱的企业率先爆雷，有的还涉嫌造假，如某A集团，2018年9月30日，集团合并报表层面归属于母公司股东权益是110亿元，但其他应收款高达75亿元。笔者之前以为A集团只是流动性危机，现在怀疑A集团爆雷不仅仅是短融长投，而且是资产质量存在严重的问题，集团及上市公司层面存在巨额的潜亏，可能达到百亿元，资产杀毒之后，A集团净资产有可能直接清零，这才是它真实的杠杆率。
笔者这里使用的"杠杆率"是"负债/股东权益"，实务中大家更多运用的是"资产负债率"或"权益乘数"，房地产企业还用到"净负债率"等指标。考虑到附息债务特性，在使用"负债/股东权益"时，要结合企业的行业特征及商业模式，分别使用不同的指标反映其杠杆率，如有些企业是OPM，此时它表面负债率很高，但实际上更好地反映其杠杆率的指标是净负债率。
负债分析另一个要强调的事项是"久期"计算。久期一直是一个固定收益的概念。笔者认为权益投资者财务分析失败，很大程度在于没有站在负债的角度分析报表：企业投资价值再高，一旦信用违约，股权价值就此可能清零。2019年上半年，A股公司的爆雷危机，可以明显看到债权投资者对风险更警觉。权益投资者如想恶补债券知识，识别上市公司的信用风险，"久期"是一个非常重要的预警指标。
另外，企业在不同阶段现金流表现是不一样的，如在创业和成长期，经营性现金流和投资性现金流往往均为负数，而融资性现金流为正数；而在成熟和衰退期，经营性现金流和投资性现金流往往均为正数，而融资性现金流为负数。故不能认为经营性现金流持续为负，这个企业就没有投资价值。但是我们分析现金流时，如果发现企业存在过度投资、不计成本、激进销售等迹象，就要非常小心，尤其是不要被企业伪装出来的现金流所蒙蔽。
常见的一种现金流造假是经营性现金流持续多年为正，但融资性现金流也持续多年为正，那么赚来的钱和借来的钱去哪里了？仔细研究，可能会发现这样的企业的投资性现金流持续多年为负。这时结合资产质量分析，可能会很快发现企业通过虚增投资性支出或收益性支出资本化方式，在账面上形成了巨额的不良资产或虚假资产。更有些上市公司为了伪造现金流，赤裸裸地制造虚假回款或付款不入账，导致经营性净现金流入严重虚增，同时导致银行存款也严重虚增。判断此类现金流造假的方法是，补充计算自由现金流。如果说经营性现金流体现企业体内造血能力，那么，自由现金流则是企业真正安家之本。企业出问题，往往会出在过度扩张的投资性现金流上。
《财务诡计》（第4版）从三大报表层面提供了识别财务诡计的手法，尤其是最后一章提出"法证式思维模式"十招，帮助你聚焦在关键的财务事项和问题上，从而帮助识别会计操纵和财务报表舞弊，这是一个非常有效的财务异常侦测框架，希望能对你识别独角兽、白马股财务诡计和财务风险有所帮助
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