首先在地域做简化，投资不出山海关，东北东三省公司爆雷占比会比较高一点。还有天津、山东、福建。能投的也就是所谓中国经济最发达的地区，比如长三角地区，江苏有200多家，上海有200多家，浙江300多家上市公司。深圳、广州、北京这几个地方有很多好公司。
有两个行业完全就可以直接放弃。一个就是农林牧渔。还有一个就是纺织服装。
首先，两头在外的公司是不能投的。比如雅百特或者信威集团，主要的营业收入和资产都来自于海外，不确定性非常大。
其次，实际控制人很高调的公司。在中国做生意一定是"闷声发大财"。
然后，控股股东、实际控制人股权质押比较多。如果一个公司，董事长也好、高管也好，好好把上市公司经营做好了，资本市场绝对会回馈你更多。你把股票质押，拿着钱去做其他事情，一定是有问题的。
还有，机构持股比偏低。如果有一家公司，它的十大股东里面没有一个机构，或者这个公司已经是三年五年没有研究员做报告，那这个公司多少都会有问题。
接下来，上市公司前十大供应商客户发生较大变更，新注册的公司成为公司的前十大供应商，前十大客户当中有境外的客户的，这些也要特别当心。正常情况上市公司不会是一家小公司，上市公司的前十大的客户，理论上来讲也是比较大的，所以如果刚成立的新公司，变成一家上市公司的大客户，这个就要特别当心。
前面是一些定性的，现在说定量的一些指标。
首先看一个指标叫做现金收入比，拉长时间看，如果低于100%，要特别当心。现金收入比是一个很重要的指标。
另外，还会关注 "净资产收益率（ROE）"。看一家公司是不是赚钱，不是看利润多高，而是最后看他一个指标ROE。
具体怎么才能选出最优质的公司呢？
首先看宏观，然后看行业，最后看个股。宏观上，过去10年、15年、20年，你会发现A股给投资者提供了巨大的机会，主要是围绕估值波动而不是围绕业绩波动。并且，央妈比企业家带来的赚钱效应更强……
行业上，我们把28个行业，刨去农林牧渔，刨去纺织服装，还剩下26行业，具体分成四大。也就是所谓的大金融、大消费、大周期跟TMT(电信、媒体和科技（Telecommunication，Media，Technology）)。我们更侧重关注两类：消费、金融。
那该从什么角度配置呢？比方说消费涨多了就配点金融，金融涨多了，我们会配点消费。周期会买的少一点，然后TMT的话也会有，但不多，以消费和金融为主。涨多了、涨快了、估值比较高的时候也会适当地减一点，配到一些别的地方。
定量的如"人财事况"
"人"就看管理团队有没有跟上市公司一起发财，看团队的成员专业能力。还有除了公司内部，看前十大股东、股东户数、审计事务所等。
"财"，可以关注三张报表，资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债表永远是最重要的报表，其次是现金流量表，最后是利润表。
"事"，就是重大事项，有没有诉讼、仲裁，有没有被监管机构处罚。
最后的"况"，行业状况，市场研究、行业的分类等等。
估值
一个公司的股价，一定是基本面再乘以一个估值。估值分成两个，绝对估值、相对估值。估值一定是要落实到具体的公司。我以茅台为例和大家聊聊。
从估值角度而言，先看相对估值。茅台在7月上旬刚刚公布了中期报告，今年上半年412个亿的营收，同比增长17%。净利润199个亿，同比增长26%。
茅台今年一季度营收利润增长非常快，所以从环比的角度来讲，不是件好事情。最主要的原因是一季度卖8000吨，而二季度才卖了7000吨，是不是酒卖少了？有人讲为什么茅台不能多卖点。茅台也想多卖，但这两年是茅台量是最少的时候。而且，茅台价格动不了，稍微涨一下，马上董事长党委书记就要跑到国务院去汇报了。
茅台这两年是最困难的，量也放不出来，价也提不上去。那么在这种情况下，茅台能做到这样一个水平，我觉得能接受。
另外，茅台去年三季度营收增长4%，利润3%，今年跟去年比，三季度一定是大幅增长。所以看一个季度的变化有意义吗？没有意义的。我们算一下估值，我觉得今年茅台如果做到900亿的营收，利润我们假设稍微少一点，420亿的净利润，现在的市值除以它的净利润，算到估值正好是30倍。
30倍的茅台，在我看来，不算高也不算低，属于一个比较合理的区域。有茅台的不一定要卖，但你说我现在一定要买多少，我也不会轻易再加。股价随时会有波动，比方说礼拜一，万一抛盘比较大、压力比较多的时候，你卖一点我就进一点，因为拉长时间来看，你会发现茅台应该是最好的公司之一。
刚才讲的是相对估值，再看绝对估值。绝对估值我们内部一直有推演，基于公司的财务报表，基于我们对于行业的判断，最后会落实到现金的折现，因为所有的估值模型最后都是一个现金折现。算下来，我们认为合理的就是1.2万亿。
怎么去选股的？
这就是我们一个选股流程，有定性的，有定量的，包括我们自己的经验，这是我们投资组合构建的流程，是非常关键的内容。
第一点，我们追求可以持续长期回报。
第二点，自上而下，规避了一些比较大的系统性风险。
第三点，严格的风险控制。
我们讲究分散投资。有的私募可能是全仓买一个股票，或者是30%的股票。我们最大的单只股持仓10%左右，我们会筛选一些景气的行业，然后选一些个股做一些均衡配置。
我们公司经常讲一句话，这个公司你自己的钱愿不愿意去买，如果自己的钱不愿意去买，那就不要用公司客户的钱买。
2019年是一个牛市的起点。
牛市一般都是经过三轮：第一轮是估值扩张，第二轮是盈利恢复，第三轮是情绪高涨。
不管是看2007年、2015年的牛市，都是这样，首先是公司估值扩张。今年2019年，年初所有行业都在估值扩张。如果后期真有牛市，你该要看到第二轮盈利恢复。我们都知道一点，盈利本身还是靠国家放水，业绩一定会好。
