结构性牛市不变 20200726

牛股的基因在于成长，而不是低估值。成长越快，能够给予的估值就越高。恒瑞医药等医药股的估值达到100倍，主要原因就在于其未来业绩增长的长期确定性，是长期确定性。

一家公司目前的价值等于未来现金流折现的总和。包括：

1、未来这家公司存续期间内每年自由现金流折现到今天的加总；

2、公司无法存续时，全部资产出售所能获得现金的折现值。

中美关系对市场的影响是长期性的，不断的不稳定会对市场情绪带来冲击，但不能作为投资的决策依据，

继续加码消费、医药、科技类ETF。

后面主要关注两个点：一是行业竞争格局，二是利率变化情况。有竞争能力的公司，在利率下行的大环境下，即使整体经济增速降低，也有可能走牛的。

叶城：

在A股，投资者对企业盈利进行线形外推是常态。打个比方，一家公司财报低于预期20%，市场纷纷下调企业未来几年的盈利预测，导致估值可能也被下调20%，最终使得企业股价短期内暴跌40%多，类似于出现了一场戴维斯双杀。同理，盈利上调时，也会出现类似的戴维斯双击。

市场的波动不应该成为买卖的依据，因为只有逻辑才是。但了解市场，才能更好的应对市场。一家行业软件上显示估值为60倍的确定性成长股，因为当年盈利预测上调，导致企业的真实估值可能只有45倍；而越有效的市场，估值切换的越早，当前A股估值切换的时点普遍已经来到了中报前后，而站在下半年看明年，可能这家公司就是30倍。属于一定程度的低估，而非高估了。

而上面这一小段，就是成长股投资的精髓。回看2010-2014年的消费电子、2013-2015年的光伏，龙头公司都是长期维持60倍左右的估值水平。而站在当前回头看，好多公司的市值又涨了好几倍。换言之，估值从来不是计算器上的加减乘除，它反映的是我们对企业未来盈利能力的判断。

 

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