汽车的需求在稳步恢复 20201027

汽车的需求在稳步恢复

今日行情

市场成交量持续低迷，两市合计成交6312亿元

沪指今日全天维持窄幅震荡整理态势，最终微幅收涨0.1%，收报3254.32点；创业板指走势较强，收盘上涨1.26%，收报2650.76点。

北向资金今日净卖出46.37亿，今日净买入招商银行4.79亿元、海康威视3.67亿元，净卖出贵州茅台10.48亿元、五粮液6.80亿元。

汽车行业观点

汽车的需求在稳步恢复，很重要的原因是经过2-3年左右的行业性衰退，本来应该进入到回归；但由于年初疫情冲击又把整体市场预期打低，所以现在的恢复也更为超市场预期。

从四季度到明年，行业性增速应该会超过10%，甚至有望达到15%，而由于今年基数低，所以明年一季度和二季度增速同比会更高，大概能到20%-30%。

结构层面来看：过去1-2年孕育出了特斯拉等全新品牌，车型上也是越来越年轻化，尤其是智能化交互体验。

传统车厂在这其中不是说没有动作，但是总体来说偏慢，所以今年市场结构上分化特别大，很多传统车企因为供给端改善的去产能，已经慢慢退出市场；这一轮复苏阶段主要龙头包括长城、比亚迪、长安、特斯拉、造车新势力、豪华车等等。

具体细分来看：虽然整车端弹性更大，从上半年巨亏到盈利，市值也相对比较大，导致机构持仓更多，包括长城、长安、比亚迪等等；但是在三季报到年报转换上，零部件公司也会有一定机会，比如XXXX三季度大概有8000-9000万，同比增速有30%，明年估值也低估在11-12倍之间，乐观点能修复到20倍PE。

新能源车来看：这轮电动车趋势已经很明显，主要原因有三方面，一是消费者选择，电动车性价比属性提升，体验感也较好，二是全球对绿色能源发展的重视，都在提碳排放减排目标，三是燃油车被压制，节能压力比较大。这里面各个赛道里的龙头公司，比如宁德时代、三花智控、先导智能、长期投资价值肯定是在的。

港股折价来看：长城、广汽、华晨等传统企业来看，海外投资人没有稀缺性的概念，而A股机构投资者对于龙头比如长城的关注度比较高，所以对比港股长城就会有比较明显的溢价，但最终随着业绩兑现，相信港股长城的涨幅也会慢慢追上来；而如果是比亚迪这样的稀缺性新能源车整车标的，A股和港股的差价空间就会比较小。

防水行业观点

1、行业极度分散，龙头市占率才10%出头，低于国家标准的产品充斥市场，但防水材料的好坏对建筑质量影响极大，随着房地产和基建项目对质量要求提高，产品质量高的防水龙头份额能够持续提升；

2、参考国外建材行业的发展路径，除了涂料以外，大市值公司基本上都是综合建材集团，原因是各建材子赛道的下游客户高度重合，建材公司可以通过不停地拓展品类，做大每个客户的单值，对冲行业的周期性波动。

因此，具备品类扩充能力的公司，投资价值更高。防水龙头80亿的定增不是坏事，在行业大机遇面前，扩大产能、拓展不同品类都完全符合行业发展规律。至于行业现金流的压力，是客观存在的，但是优秀的公司可以凭借更强的执行力和发展策略，呈现出更高的盈利质量。

恒大事件对定制家具等有影响、对防水和涂料没什么影响，理由是不同企业产品有较大性能差异，龙头有较强议价能力。

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